近期石化产品价格有所反弹
投资要点:我们预计下游业务为主的一体化公司中国石化二季度的盈利有可能超出市场预期20%以上。自7月初以来,国内主要石化产品价格反弹力度比较强劲,毛利水平得到一定程度的恢复。8月初,国内成品油调价窗口可能打开,届时国内比较疲软的汽柴油批发价格将可能被推高。此外,国内航空煤油价格的市场化改革已经推出,我们预计下半年国内汽柴油改革的进程也可能随之加快。
进入下半年,中石化的盈利水平环比可能持平或者有所增加。目前中国石化A股和港股2011年市盈率分别为9倍和7倍,估值修复潜力较大。我们重申中国石化A股和港股"推荐"的投资评级,以及分别12元人民币和11港币的目标价格。
行业动态:国际原油价格小幅上行,国内成品油调价窗口可能在8月初打开。在欧美经济数据以及债务危机进展的影响下,国际原油价格本周小幅升高,WTI、Brent和发改委基准原油即时价格周环比分别上升1.4%、0.4%和0.4%。如果国际原油价格不出现大幅下滑,预计8月初发改委基准原油过去二十二天的移动平均价较上次调价时的变动幅度将超过4%,届时国内成品油调价窗口将可能打开。
国内柴油批发价格周环比大幅下降,汽油批发毛利周环比基本持平。国内柴油批发价格周环比下降73元/吨,使得批发毛利周环比下滑9.2%。全国持续不断的阴雨天气,使得交通物流和基建活动受到影响,加上柴油消费处于淡季,柴油批发价格大幅下滑。汽油消费比较旺盛,批发价格比较坚挺,主要由于全国的高温天气,汽车空调用油增加。8月底,南海休渔期将结束,船用柴油需求将有所增加。
近期炼厂检修活动较多,6月份国内原油加工量环比大幅下降,原油商业库存环比增长;高温天气下汽油消费旺盛,国内汽油库存环比大幅下降7%。6月份国内原油加工量为3,560万吨,同比基本持平,环比大幅下滑8%。检修活动的增加导致原油加工量的下滑,使得6月底原油商业库存环比增长3.2%。
消费比较旺盛的汽油库存环比大幅下降7%;柴油消费比较疲软,库存仅下降1%。
合成树脂、合成橡胶以及部分中间石化产品毛利有所反弹。自7月初以来,由于国际油价上涨、国内石化装置检修等因素的影响,前期跌幅较大的合成树脂、合成橡胶以及部分中间石化产品的价格有所反弹。其中,低密度、高密度聚乙烯、聚丙烯和ABS塑料的价格上涨了3-8%,丁苯橡胶和顺丁橡胶的价格上涨了4-17%,纯苯、苯乙烯、丁二烯、丙烯等价格上涨了2-11%。
